JP모건이 전신 격인 개런티 트러스트를 통해 영국 백화점 셀프리지의 주식을 기초로 세계 최초의 ADR을 만들어 뉴욕 커브 익스체인지(아메리칸증권거래소 전신)에서 거래되게 함. 미국 투자자가 외국 거래소에 직접 가지 않고도 외국 기업 주식에 투자할 수 있게 한 최초의 장치. 오늘날 수천 종에 이르는 ADR 시장의 출발점.
주제
미국 주식예탁증서 (ADR)
American Depositary Receipten
미국 예탁은행이 외국 기업의 주식을 보관하고 그 주식을 기초로 미국 시장에서 발행·유통시키는 양도성 증권. 미국 투자자가 외국 거래소에 직접 가지 않고도, 달러로 가격이 매겨지고 달러로 배당이 지급되는 외국 기업 지분에 미국 정규 거래시간에 미국 브로커를 통해 투자할 수 있게 함. 1927년 JP모건이 영국 백화점 셀프리지의 주식을 기초로 처음 만든 이래, 환전·해외 보관·현지 세무 같은 장벽을 예탁은행이 대신 떠안아 국경 간 주식 투자를 단순하게 만든 장치.
ADR이 표창하는 실제 주식 지분은 미국주식예탁증권(ADS, American Depositary Shares)이라 부르며, 1 ADR이 기초주식 여러 주 또는 몇 분의 1주에 해당하도록 비율을 정함. 공개적으로 거래되는 ADR은 미국 내 공시·상장 부담에 따라 장외에서만 거래되는 레벨 1, 미국 거래소에 상장하는 레벨 2, 신주를 발행해 자금을 조달하는 레벨 3으로 나뉨. 그 밖에 발행 기업과의 협약 없이 예탁은행이 시장 수요에 따라 만드는 비후원(unsponsored) ADR, 적격기관투자자(QIB)에게만 사모로 파는 Rule 144A 방식이 있으며, 미국을 넘어 여러 시장에서 동시에 거래되도록 확장한 형태가 글로벌 예탁증서(GDR).
오늘날 수천 종에 이르는 ADR은 외국 기업이 미국 자본시장에 접근하고 미국 투자자가 글로벌 기업에 투자하는 핵심 통로로 자리 잡음. 한국에서도 1994년 포스코의 뉴욕증권거래소 상장을 시작으로 한국전력·SK텔레콤·KT·신한금융·LG디스플레이 등이 ADR로 미국 시장에 올라 해외 자금을 조달함. 동시에 사베인스-옥슬리법(2002)처럼 상장 외국기업의 규제 부담을 키운 변화, 비후원 ADR을 폭증시킨 2008년 규정 개정, 중국 기업을 겨냥한 외국기업책임법(2020) 등 규제·시장 구조의 변동이 ADR 시장의 흐름을 거듭 바꿔 옴.
20 타임라인
3 사실
타임라인
201927 1건
99년 전1970 1건
56년 전소니가 1970년 9월 17일 일본 기업으로는 처음으로 뉴욕증권거래소에 ADR로 상장함. 1961년 미국에서 ADR을 발행한 데 이은 정식 상장으로, 아시아 기업이 미국 자본시장에 본격 진출한 상징적 사건. 한국 기업의 NYSE 진출(1994년 포스코)보다 24년 앞서, ADR이 영국·유럽을 넘어 아시아 기업으로 확장되는 흐름을 보여 줌.
1983 1건
43년 전미국 증권거래위원회가 외국 기업 주식을 기초로 발행되는 ADR을 등록하기 위한 전용 서식 Form F-6을 1983년 3월 채택함. 1955년에 마련된 ADR 등록 제도의 틀을 정비한 조치로, 예탁은행은 이 등록이 효력을 발생해야 비로소 주식을 예탁받아 ADR을 발행할 수 있음. 후원·비후원 프로그램 모두에 쓰이는 ADR 등록의 기본 절차로 자리 잡음.
1990 2건
36년 전미국 증권거래위원회가 1990년 4월 Rule 144A를 도입해, 적격기관투자자(QIB)에게만 파는 사모 형태의 ADR 발행이 가능해짐. 광범위한 공시 부담을 지지 않고도 외국 기업이 미국 기관투자자로부터 자금을 조달하는 통로가 열림. Regulation S와 함께 제한적 ADR 프로그램의 근거가 되어, 이후 발행되는 ADR의 상당 부분을 차지하게 됨.
씨티은행이 1990년 12월 한국 종합상사 삼성물산을 위해 세계 최초의 글로벌 예탁증서(GDR)를 도입함. 미국 사모 시장에서 자금을 조달하려는 삼성물산이 유럽 투자자 기반도 함께 끌어안을 수 있도록, 하나의 증권을 미국과 유럽 시장에 동시에 발행하는 구조를 처음 선보임. ADR을 미국 너머로 확장한 GDR의 출발점이자 한국 기업이 그 첫 사례가 된 사건.
1994 2건
32년 전포스코가 1994년 10월 14일 뉴욕증권거래소에 ADR을 상장해, 한국 기업으로는 처음으로 NYSE에 오름. 영국 브리티시스틸에 이어 세계 두 번째로 NYSE에 상장한 철강사로, 주주 분산·회계·경영 능력 등 까다로운 상장 요건을 충족함. 이 상장을 계기로 한국전력·SK·LG 등 다른 한국 기업이 잇따라 미국 시장에서 자금 조달에 나섬.
한국전력공사가 1994년 10월 포스코에 이어 뉴욕증권거래소에 ADR을 상장함. 1989년 한국 증시 상장에 이은 해외 상장으로, 한국 대표 공기업이 미국 자본시장에서 자금을 조달한 초기 사례. 포스코와 함께 1994년 한국 기업의 NYSE 진출을 연 두 축.
1996 1건
30년 전당시 한국이동통신이던 SK텔레콤이 1996년 6월 뉴욕증권거래소에 ADR을 상장해, 한국 기업으로는 세 번째로 NYSE에 오름. 포스코·한국전력에 이어 한국 통신 기업이 미국 시장에 진출한 사례로, 같은 해 CDMA 상용 서비스를 시작한 회사의 글로벌 자금 조달. 이후 SK텔레콤으로 사명을 바꿔 한국 이동통신을 이끔.
1997 1건
29년 전TSMC가 뉴욕증권거래소(NYSE)에 미국주식예탁증서(ADR)를 상장함. 대만 기업으로는 최초의 NYSE 상장으로, 국제 자본을 직접 조달하는 길을 엶. 글로벌 기업으로서 위상을 공식화하며 이후 막대한 설비 투자를 뒷받침한 사건.
1999 1건
27년 전옛 한국통신이던 KT가 1999년 5월 뉴욕증권거래소에 ADR을 상장해 해외 자금을 조달함. 정부 독점이던 통신사업의 민영화 과정에서 이뤄진 글로벌 공모로, 국내 상장에 이어 미국 시장으로 투자자 기반을 넓힌 조치. 한국 통신 인프라를 대표하는 기업의 미국 상장 사례.
2002 1건
24년 전미국이 2002년 7월 엔론·월드컴 회계 부정의 여파로 사베인스-옥슬리법(SOX)을 제정해 상장 기업의 내부 통제·회계 공시 의무를 대폭 강화함. 특히 내부 통제 보고를 요구한 404조가 외국 기업에 큰 부담이 되어, 미국 상장의 편익을 줄이고 일부 외국 기업의 상장·등록 의욕을 떨어뜨림. ADR을 통한 미국 상장의 비용 구조를 바꾼 분기점.
2003 1건
23년 전신한금융지주가 2003년 9월 뉴욕증권거래소에 ADR(미국주식예탁증권)을 상장함. 2001년 지주회사 설립·국내 상장에 이은 미국 시장 진출로, 한국 대형 금융지주가 ADR로 해외 투자자를 끌어들인 사례. 한국 금융권의 글로벌 자본시장 접근을 보여 줌.
2004 1건
22년 전LG와 필립스의 합작사 LG필립스LCD가 2004년 7월 뉴욕증권거래소와 한국 증시에 동시 상장하며 ADR을 발행함. 씨티은행을 예탁은행으로 두고 그해 손꼽히는 대형 공모를 기록한 디스플레이 기업의 글로벌 자금 조달. 이 회사는 2008년 LG디스플레이로 이름을 바꿈.
2005 1건
21년 전온라인 게임 〈라그나로크 온라인〉으로 알려진 그라비티가 2005년 2월 8일 나스닥에 ADR을 상장해, 한국 게임 기업으로는 처음으로 나스닥에 오름. 게임 지식재산을 앞세운 한국 콘텐츠 기업이 미국 자본시장에 진출한 상징적 사례. 1990~2000년대 한국 기업의 미국 상장이 제조·통신·금융을 넘어 게임·콘텐츠로 넓어졌음을 보여 줌.
2007 1건
19년 전미국 증권거래위원회가 2007년 6월 Rule 12h-6을 시행해, 그동안 매우 까다롭던 외국 기업의 SEC 등록(보고 의무) 해지를 정량 기준에 따라 가능하게 함. 사베인스-옥슬리법 이후 미국 상장 부담을 호소하던 외국 기업의 이탈(상장 폐지·등록 해지)을 제도적으로 열어 준 조치. 시행 직후인 2007년 하반기에 등록 해지가 급증함.
2008 2건
18년 전국민은행이 2008년 9월 지주회사 체제로 개편되며 KB금융지주가 출범하고, 그 ADR이 뉴욕증권거래소(티커 KB)에서 거래되는 한국 대형 금융지주의 ADR 사례가 됨. 은행을 중심으로 증권·보험 등 비은행 부문을 키우기 위한 지주사 전환에 맞춰 이뤄진 미국 시장 상장. 2003년 신한금융지주에 이어 한국 금융지주의 ADR 활용을 이어 간 사례.
미국 증권거래위원회가 2008년 10월 Rule 12g3-2(b)를 개정해, 일정 정보를 웹에 공개하는 외국 기업에 대해 SEC 등록 면제를 자동으로 부여함. 신청 절차 없이 면제가 적용되면서 예탁은행이 발행 기업의 동의 없이도 비후원 ADR을 만들 수 있게 됨. 그 결과 2008년 마지막 석 달 동안에만 1,000개가 넘는 비후원 ADR 프로그램이 생겨나 장외 ADR 시장 구조를 크게 바꿈.
2012 1건
14년 전미국 증권거래위원회 투자자교육옹호국이 2012년 8월 개인 투자자를 대상으로 ADR의 구조와 위험을 설명하는 안내문을 발표함. ADR이 외국 기업 주식을 기초로 미국에서 달러로 거래되는 증권으로 외국 주식 투자를 단순화하지만, 환율·정치·정보공시·수수료 등의 위험을 동반한다고 안내함. ADR이 대중 투자 상품으로 자리 잡으면서 투자자 보호 필요성이 커졌음을 보여 줌.
2014 1건
12년 전중국 전자상거래 기업 알리바바가 2014년 9월 19일 뉴욕증권거래소에 ADR(티커 BABA)로 상장함. 공모로 약 250억 달러를 조달해 당시 세계 최대 규모의 IPO를 기록하며, 첫 거래일 주가가 공모가를 크게 웃돈 대형 데뷔. ADR이 단순한 보조 거래 수단을 넘어 초대형 글로벌 기업의 미국 상장 핵심 구조로 쓰일 수 있음을 보여 준 사례.
2020 1건
6년 전미국이 2020년 12월 외국기업책임법(HFCAA)을 제정해, 미국 회계감독기구(PCAOB)의 감사 검사를 받지 못하는 외국 기업을 미국 거래소에서 퇴출할 수 있게 함. 감사 자료 접근이 막혀 있던 중국 기업의 ADR을 직접 겨냥한 법으로, 다수 중국 기업 ADR의 상장 폐지 위험을 키움. ADR 시장이 회계·지정학 갈등의 무대가 되었음을 보여 준 규제 변화.
그 외 사실들
기록
공개적으로 거래되는 ADR은 미국 내 공시·상장 수준에 따라 장외에서만 거래되는 레벨 1, 미국 거래소에 상장하는 레벨 2, 신주를 발행해 자금을 조달하는 레벨 3의 세 단계로 나뉨. 그 밖에 발행 기업과의 협약 없이 예탁은행이 만드는 비후원(unsponsored) ADR도 있음.
ADR이 표창하는 외국 기업의 실제 주식 지분은 미국주식예탁증권(ADS, American Depositary Shares)이라 부르며, 1 ADR이 기초주식 여러 주 또는 몇 분의 1주에 해당하도록 발행 비율을 정함.
Rule 144A와 Regulation S에 따른 제한적(사모) ADR 프로그램은 발행되는 전체 ADR의 약 30%를 차지함.